「报告」锂钴价格到底了吗?

2018/12/25 16:16:28 来源:xiao轩读研报 浏览:

今年钴锂的价格经历了惨烈的下跌,跌了一半,相关的股票更惨,离高点去了一多半。在最近一个多月的交易中,锂盐的价格基本企稳不变,钴盐的价格还在继续下探。于是问题是:锂盐价格彻底企稳了吗?钴盐是否会随锂盐企稳?会有反弹吗?在2019年来临之前,做个小预测。

1.新能源车 一直在说2018是新能源车小年,2019年是个相对大年,更大的大年在2020-2021。原因是2019年中国的合资车厂会开始发力新能源车,2021年前后海外德系车(大众、宝马、戴姆勒)和丰田系会开始发力,不像现在真正的大牌就特斯拉。看今年的数据:2017年最后两个月翘尾极端明显,特别是在电动大巴销售量和动力电池装机量上(很好理解的,政府年底突击财政、补贴到期之前的冲量、大巴电池瓦数是乘用车3-5倍等)。2017年11、12月的大巴环比增长分别为56%、76%,新能源车重量分别增长35%、32%,动力电池装机数为71%、60%。而2018年因为大巴不再是销售主流,动力电池年尾的翘尾效应会平缓许多,并且慢慢摆脱补贴依赖。所以这是今年最主要的趋势:乘用车慢慢成为主流,行业逐渐习惯补贴退坡,市场驱动取代补贴驱动成为主旋律。预测12月新能源车销售不低于15万量,全年新能源车销售118-119万量,全年装机量大约55G,去年这个数字大约36G,增长52%。但是这个增长率可能被低估了一点,因为去年的数字有可能有库存水分。把年初的低基数、6月的政策换轨等影响排除在外,对比7-11月装机数,大约增长了63%,此数应该更可靠。

第二大有长远意义的变化就是乘用车单车电池容量在政策换轨后的显著上升。带电量上升不仅反映的是车体积变大,而且反映了车的功能(不管是里程、空调还是音响、自动控制都可视为功能)增强,后者对用户体验和渗透率的影响毋庸置疑。

如果有人有疑问,为什么新能源车累计增长了百分之六十多,纯电动车带电量从7月开始增长了30%以上,但动力电池的装机数只增加了50多呢?这个我真答不上来,从我看见的正极材料厂生产数字看,绝对不是产销量翻倍的样子(60多数量增长加30多带电量增长意味着翻倍),要不然锂钴等材料价格岂不上天?估计哪里有水分或者在哪里变成了库存。比如听说特玛有几个G的产品,可能去年在产量报告中,实际在库存中,今年资金中断,拿库存电池抵债,结果这些电池都用在车上了,却不会成为电池或正极材料厂的产销量。第3大重要趋势就是正极材料继续向提高高能量密度前进,不仅三元和铁锂的比例从去年的大约44:50,提高到今年上半年的57:40,下半年这一比例估计会在61:35。而且同样的材料能量密度提升也较明显,包括三元111快速地被523替换,也包括铁锂的性能顽强地进步,还包括例如消费电子中钴酸锂电压的提高、高镍三元掺锰等。这些都意味着生产同样的电池量,用的正极材料会更少,当然锂钴的消耗量也会降低。

唯一的例外:铁锂转为三元,单位重量正极材料的用锂量反而增加。我今年早些时候曾做过一个新能源车增长预测,目前看新能源车销量增长超出预期,电池和正极材料增长复合预期。在今年小年的情况下还能挺住,看来2019-2021年我很可能低估了一些。大家把这个预测权且当做稳健预测吧。

2.消费电子

消费电子对钴的影响较大,对锂影响轻。2018年手机销量下降,笔记本平板充电宝等也都进入萎缩期,叠加钴酸锂被三元取代、钴酸锂能量密度提升、三元被掺锰,说不上几连击了,怎个惨字了得?2019年会是5G元年吗?会有换机潮吗?我对消费电子几乎没关注,且拭目以待。

3.今年导致价格大跌的因素在2019年会怎么变化?资金链紧张和沃特玛倒闭:沃特玛小概率事件,不会再发生了吧?但资金链紧张才是源头。据说今年新能源车卖这么好,财政部很头疼,补贴超预算了,明年退坡幅度可能达40%,或者补贴到位时间延长?总体感觉这方面不会放松,除非宏观经济开阀大放水。市场破坏人士的盲目非理性杀价:利润高时总让人头脑发热,现在价格和利润大幅回落,总会让部分愣头青清醒一点了吗?锂在2019年是否还会显著下杀看盐湖,矿石来源的锂盐厂商利润已经很薄,无力再搞价格竞争了。盐湖能否出量也在下半年。所以2019上半年锂盐价格(碳酸锂)应该总体稳定甚至略升,下半年不明朗,可能会再度下跌。氢氧化锂目前正在下跌中,下跌到只比碳酸锂高1万左右的水平自然会企稳。但是锂盐价格绝不会大幅上涨,从供应链各方的力量博弈和思路意识来看,到市场再度陷入紧缺之前,价格维持在目前或者再下去1万左右的水平应该是所有人喜闻乐见的。钴应该看刚果的手抓矿和国内回收料,但回收料总有10%几的比例,比较稳,所以主要变量还是看手抓矿。虽然大矿在2018-2020年达到近9万吨产能增量,远超需求,但大矿成本有底线、定价也更理智,不像手抓矿。中国企业大批涌入刚果收手抓矿导致了中国价格恶性竞争,顺便带倒了欧洲价格。2019年钴的价格我倾向于20-30美元,前低后高。锂啥时价格能出现趋势性的上涨呢?鉴于新能源车有可能在2021年后超预期发展、鉴于智利盐湖扩产缓慢、鉴于提前发生的价格跳水可能对新供应项目融资造成困难,原来预期2023-2024年可能再度陷入供应紧张的锂盐市场,时间可能会提前到2022-2023年。钴金融炒作的属性太强,假设没有其他无钴化学材料取代,应该也会在2022-2023年吃掉那新增的9万吨钴而重新平衡或紧张。考虑到市场预期的提前反应(如果到了2020年还未看见真正可行的无钴配方,也没看见新的大矿),会在2020年重新开始疯狂吗?忘了说了,锂明年LME也开期货合约。

4.赣峰、

天齐、华友基本面企稳吗?我总是不愿讲股票的,因为股价短期总有很多因素影响,而基本面是更容易在长期发挥作用$$的。所以我这里还是从业绩的角度出发说说自己的预期。赣峰、天齐港股上市的影响可能还没结束,总觉得对业绩的透支尚未能充分反应在报表中,虽然目前股价已经很低了(下跌空间不大?),我宁愿再等等,至少等到明年3月看看年报预期和市场是否真的企稳。天齐香港扩股还在进行中,我觉得需要等的时间比赣峰更长。华友,4季度业绩应该还是很差,但对其与LG的合资还是很看好。等MB股价跌到25美元以下后应该可以试试建仓了吧。以上纯属乱猜,可能锂的基本面部分更靠谱些,钴我目前还在学习中。供参考

作者:运气还是勤奋

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